油價暴跌引發(fā)“腰斬恐慌”國際市場幾家歡樂幾家愁

2018-11-15 17:39:12來源：第一財(cái)經(jīng)日報

在經(jīng)歷了連跌潮后，11月13日隔夜原油市場又經(jīng)歷了一場兇猛暴跌，布倫特原油和西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)紛紛暴跌近8%，上海原油期貨也在夜盤最后時段封住跌停板。早在一個月前，市場還對原油沖刺100美元大關(guān)信心滿滿，如今卻對“油價腰斬”的再現(xiàn)備感擔(dān)憂。

截至北京時間11月14日18:00，布倫特原油報66.69美元/桶，WTI報56.41美元/桶，分別較10月的最高點(diǎn)86.7、75.9美元/桶大跌近兩成。關(guān)鍵的問題在于，油價緣何暴跌?前景如何?哪些經(jīng)濟(jì)體、貨幣和股票板塊可能受益?

第一財(cái)經(jīng)記者采訪多方機(jī)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，各界認(rèn)為短期油價可能會出現(xiàn)反彈，但中長期走勢并不樂觀。早前原油多頭過度將目光集中于伊朗供給端的風(fēng)險，然而風(fēng)險并沒有想象得大，但所有人都忽略了美國供給端的上行風(fēng)險。

油價中長期趨弱，產(chǎn)油國發(fā)愁

沙特能源部長于11月12日表示，石油輸出國組織(OPEC)正考慮明年減產(chǎn)，理由是需求疲軟。然而，空頭似乎不會輕易買賬。中銀國際近期的報告顯示，在能源板塊，WTI和布倫特的凈多頭均降至一年低位，布倫特多頭倉位上周更是出現(xiàn)了3萬手降幅。

“近期造成油價大跌的主要原因在于，美國對伊朗制裁對該國原油供給的影響并未如市場之前預(yù)測的大，尤其是美國也暫時豁免了8個國家，允許其繼續(xù)進(jìn)口伊朗原油;OPEC主要國家此前均表示要增產(chǎn)，并提升產(chǎn)能;美國頁巖油產(chǎn)量漲幅超出市場預(yù)期，且伴隨著美國煉廠維修，原油庫存不斷增加。”中銀國際環(huán)球商品市場策略主管傅曉對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

她也表示，盡管油價短期可能會觸底反彈、煉廠復(fù)產(chǎn)或帶動需求，但中長期并不樂觀，尤其是明年1月中旬起，美國、加拿大、沙特、巴西等國產(chǎn)量上漲以及需求疲弱有望引發(fā)下一輪悲觀情緒。

9月油價仍在暴漲之時，美國能源署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國原油產(chǎn)量為1100萬桶/日，比去年同期增加149萬桶/日，但是較6月15日僅增加10萬桶/日，產(chǎn)能放緩主要受制于管道運(yùn)輸限制，二疊紀(jì)盆地(Permian)原油管道運(yùn)輸能力趕不上增產(chǎn)速度，但如果明年管道運(yùn)輸壓力緩解，將會對油價形成下行壓力。

從期貨市場來看，油價似乎還很難說見底。有觀點(diǎn)認(rèn)為，判斷見底的標(biāo)志是，當(dāng)期貨合約呈現(xiàn)Contango(期貨升水)結(jié)構(gòu)，并且跨月合約的價差能夠完全彌補(bǔ)石油倉儲和運(yùn)輸成本的同時保持盈利。但從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來看，從現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為期貨升水的過程才剛開始，布倫特原油也是最近才繼美油之后跨月合約轉(zhuǎn)為近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)。這種轉(zhuǎn)變的初始階段往往伴隨著價格的劇烈波動，因?yàn)楣┬璋l(fā)生逆轉(zhuǎn)后，機(jī)構(gòu)和貿(mào)易商為了適應(yīng)最新的市場結(jié)構(gòu)，從而調(diào)整自身的持倉頭寸。

此外，另一個見底的標(biāo)志是，經(jīng)濟(jì)回暖，需求大幅增加。然而，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期正進(jìn)入晚期，各界對于明年的全球增速放緩的預(yù)期頗為強(qiáng)烈，因此需求端似乎并不支持油價見底。

除了產(chǎn)油大戶OPEC、俄羅斯、加拿大等又將蒙受低油價的損失，美國的部分頁巖油生產(chǎn)商可能日子也不好過。據(jù)悉，美國目前產(chǎn)量最大的兩個頁巖油田，北達(dá)科他州的巴肯油田的保本價格為60美元/桶，而得克薩斯州南部老鷹灘油田的保本價格為80美元/桶。如果油價持續(xù)盤旋在60美元/桶以下，并不利于頁巖油生產(chǎn)商。

部分新興市場貨幣或受益

不過，如今的油價大跌，并非2014年時的“悲劇重演”，當(dāng)時國際油價一度陷入20美元區(qū)間，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)此次的油價暴跌只是一種適度回調(diào)，因此一些原油進(jìn)口國也將會受益。

“過去有很多次蕭條其實(shí)都和高油價息息相關(guān)，高油價導(dǎo)致通脹飆升、央行激進(jìn)加息、加劇市場震蕩。此后，如果油價停止下跌并開始劇烈上漲，這其實(shí)對全球經(jīng)濟(jì)增速更加不利，這也會反過來抑制原油需求。”澳大利亞安保資本(AMP Capital)基金經(jīng)理納埃米(Nader Naeimi)對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

納埃米也表示，“我們應(yīng)該要尋找受益于低油價的機(jī)會。部分新興市場(原油進(jìn)口國)此前深受高油價困擾，出現(xiàn)了貨幣貶值、央行收緊貨幣政策，而如今央行則可能降息，例如印度已經(jīng)顯現(xiàn)了這類跡象。”

部分亞洲新興市場將尤為受益，例如印度、印尼、馬來西亞、中國等都是原油進(jìn)口國，油價下跌其實(shí)有助于亞洲貨幣。11月14日，印度盧比開始領(lǐng)漲，一度大漲近1%，創(chuàng)下八周新高。印度盧比是今年表現(xiàn)最差的亞洲貨幣之一，但如今油價大跌令其受益，同時其經(jīng)常賬戶逆差也有望改善;此外，印尼盾和泰銖也攀升近0.5%，馬來西亞林吉特小幅攀升0.1%。

“風(fēng)險情緒的改善加上近期油價下跌，可能會吸引投資者利用一些新興市場的誘人估值，我們已看到自11月1日以來新興市場出現(xiàn)了一些大幅回升。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示。在他看來，自11月初以來，新興市場的波動率基本保持穩(wěn)定，許多貨幣自11月初至今已對美元上漲1%~3%。

不過，未來新興市場貨幣能否繼續(xù)受益，仍要關(guān)注美元的走勢，以及英國脫歐談判的進(jìn)展和二十國集團(tuán)(G20)峰會。

“早前，未經(jīng)確認(rèn)的報道指出，歐盟與英國談判官已經(jīng)就如何避免愛爾蘭‘硬邊境’達(dá)成共識，全天一直在上揚(yáng)的英鎊/美元因此在1.3015附近創(chuàng)下迄今最高點(diǎn)。然而，此后有關(guān)英國首相無法爭取到國會對脫歐協(xié)議支持的關(guān)切，導(dǎo)致英鎊暴跌。”嘉盛集團(tuán)技術(shù)分析師Fawad Razaqzada告訴記者，一旦英國“硬脫歐”的風(fēng)險消除，這有望帶動歐元、英鎊反彈，抑制美元走強(qiáng)，這也有利于新興市場貨幣。

對于人民幣而言，羅伯遜對記者稱，新興市場外匯的主要動向，將看11月底G20峰會上的中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤。“我們?nèi)灶A(yù)計(jì)這將達(dá)成‘有史以來最大的交易’。波動率市場似乎與我們一樣擔(dān)憂，美元對離岸人民幣3月期波動率仍然高于 6%。”

截至11月14日收盤，在岸人民幣兌美元官方收盤報6.9509，較上一交易日官方收盤價漲22點(diǎn);離岸人民幣兌美元報6.9595。渣打表示，目前維持美元/離岸人民幣將在 2018 年底前穩(wěn)定在6.93附近的觀點(diǎn)。